　　科技制裁短期或对A股科技板块造成一定压力，中期催生A股国产替代机会。特朗普政府重视维护美国半导体产业地位，第一任期内通过发布出口管制清单、限制华为和中兴通讯等国内高科技企业等方式打压我国龙头科技企业发展。随着美方加大限制，彼时中国科技企业加快了国产化进程，尤其是在芯片设计、制造设备、材料等关键环节上的布局，催生了A股国产替代行情。与此同时，国内相关政策也推动了半导体产业发展，如《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》等政策持续出台。此外叠加全球半导体周期回升，18-20年A股半导体、信创板块持续跑赢全A。展望未来，随着美国大选尘埃落定，若中美科技领域摩擦延续，或再度催生A股国产替代行情。事实上，自9月特朗普胜选概率上升以来，半导体和信创板块已开始明显跑赢全A。此外当前全球半导体周期正处于回升周期，或进一步支撑科技板块国产替代需求。　　海通策略研报认为，①美国大选落地，海外迎来变局，特朗普主张对内减税、对外加关税、支持传统能源和制造回流，对美国经济具有双面影响。②在特朗普新的政策取向下，美股或有支撑，美债利率或上行，美元长期偏强，黄金行情待续，能源价格承压。③内因是影响A股的关键变量，当前国内政策底已现，财政政策发力或推动A股走向基本面驱动，结构上关注主线科技制造以及中高端制造。历史经验表明，底部财政政策发力有助于宏微观基本面修复，但从财政政策出台落地到宏观经济与企业盈利出现改善存在一定时滞，基本面修复往往滞后于政策底出现。随着政策发力推动基本面持续修复，股市行情也有望步入基本面驱动的阶段。　　特朗普上一任期不同阶段的政策重点不同，对资产价格的影响也不同。我们曾在《策略专题-回望：特朗普第一任期大类资产价格表现-20241031》中指出，17-20年特朗普第一任期内资产价格最终走势不仅受到单一政策影响，而是多个政策综合作用的结果。结合特朗普第一任期不同阶段的政策重点，资产价格走势大致可以分为四个阶段。

海通策略：财政政策发力或推动A股走向基本面驱动

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