银河证券:美国大选尘埃落定之后的政策路径及影响

2025-01-24 15:39:24 3077次浏览

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  一、大幅度提高关税,直至达到贸易平衡。特朗普在竞选期间提出对所有商品征收10%基准关税,如果其他国家涉及操纵货币或从事不公平的贸易行为,将进一步提高关税,对中国的态度更加“强硬”。不过,特朗普的外交政策具有一定“可交易性”。总统执行关税政策的阻力也比较小,特朗普可利用已有法案,对相关贸易国进行301调查(贸易代表)或汇率操纵调查(财政部),进而实施贸易制裁。   六、推动制造业回流,强调供应链安全。共和党竞选纲领中对制造业的相关表述有:(1)保护美国本土制造业并释放美国能源开采;(2)振兴工业基础,优先考虑国防关键行业;(3)对美国安全至关重要的设备和零件必须在美国制造。另外,特朗普在竞选过程中提及,要拯救美国汽车行业。   美联储何去何从?如何应对未来的关税?特朗普的胜选意味着(1)赤字扩张下二次通胀的风险可能加大;(2)美联储的独立性受到一定冲击;(3)需要考虑应对特朗普对外国加征普遍性关税并加剧贸易战的情况。虽然这三类风险不会影响美联储11月降息25BP,但如果10月和11月通胀数据以及11月劳动数据中有大幅超出预期的情况,美联储可能在12月暂停降息并观察数据变化。参考2018年美联储对于普遍性关税的情景假设,当前美联储可能更倾向于对关税引发的一次性通胀采取偏温和的货币政策。在通胀整体仍在缓和、劳动市场继续缓慢弱化的情况下,放缓降息节奏并观察特朗普带来的不确定性似乎是更好的选择。因此,美联储在2024和2025年的累计降息幅度可能都将从9月FOMC引导的100BP压缩至75BP,但2025年加息的风险仍不高。

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